收入净利双增长。公司2016年实现营业收入1336.57亿元,同比上升6.56%,归属上市公司股东净利润20.96亿元,同比上升12.03%,基本每股收益0.28元/股。公司整体利润增加主要是因为主营收入同比增加所致。分业务来看:公司的建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务分别同比增长4.07%、6.70%、46.93%、36.45%、-21.19%、-34.12%,房产开发及成套设备进出口业务增长较快,城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务有所减少。
   
盈利能及现金流下滑。公司2016年毛利率10.22%,同比上升1.20pct;净利率1.57%,同比上升0.08pct,主要是城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务及境外业务毛利率提升较大。期间费用率6.70%,同比上升1.84pct,主要是由于公司管理费用增长54.23%,其中投入BIM及装配式建筑的科研费用及人员薪酬增加是管理费用大幅增长的主要原因。经营性现金流30.83亿元,较去年同期87.54亿元减少56.71亿元,主要因为公司技术研发、支付薪资及支付税费大幅增加所致。
   
公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入270.26,335.31,271.60,459.40亿元,分别同比增长-9.49%,11.42%,-4.56%,24.21%;实现归属净利润4.97,5.82,5.77,4.39亿元,分别同比增长36.95%,-0.67%,19.34%,0.29%。
   
公司股息率在行业内一直居前,2016年利润分配预案为每10股派发现金红利1.30元。同时向全体股东每10股转增1.9股。
   
新签订单显著增长,确保未来业绩。公司为上海建筑龙头,受益于华东地区新型城镇化建设的推进。2016年度公司新签合同规模进一步增加,全年新签合同额达到了2149.64亿元,较上年度同比增长28%,超出年度目标14%。其中建筑施工合同额1651.73亿元,同比增长22%,设计咨询订单同比增长16%,建材工业销售较上年增长8%,房产预售同比增长约64%,城市建设投资业务同比增长218%。公司受订单驱动,在手订单充足,提供了未来的业绩保障与增长空间。
   
完善产业链,促进新业务。公司在经营过程中积极完善产业链,逐步形成了以建筑和土木工程业务为基础,房地产开发业务和基础设施投资经营业务为两翼,工程设计咨询业务和建筑材料业务为支撑的主营业务架构。同时,公司为应对“新常态”,积极发展新业务,向装配式建筑、海绵城市、城市更新、水生态治理、土壤改良、环保绿色施工等关键领域迈进,实现新业务发展。
   
多方位布局加速PPP发展。公司积极进军PPP市场,连续签订大额PPP订单,除此之外公司还参与设立了多支产业基金,总额超过90亿元,投资于PPP项目,保证了公司PPP项目的资金来源。PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇,公司多方面布局利于公司后续PPP项目的持续签订、落地、实施。
   
有望获益上海国企改革加速。公司是上海第三家实施员工持股计划的国企。
   
公司计划向集团领导、中层管理人员、骨干员工实施员工持股激励,员工持股将员工个人利益与公司利益捆绑,有利于提高员工积极性与能动力,提高企业的管理与经营效率。未来上海国企改革深化,公司有望继续受益。
   
投资建议:预测公司2017-2019年EPS0.31/0.34/0.38元,对应2016-2018年的PE分别为16/14/13倍,给予买入评级。