公司近日公告最新半年报, 2019H1公司实现营业收入 1035.02亿元,同增 32.20%;
   
归母净利润 19.57亿元,同增 51.74%。点评如下:
   
受益于长三角一体化战略,公司新签合同维持高位增长2019H1公司新签合同 1720.06亿,同比增加 19.86%,完成年度目标额 52.04%。
   
其中建筑施工业务合同为 1385.71亿,同比增加 23.92%,或由于 2019年以来房地产施工面积的逐步提升。 中期内公司作为地方龙头企业,施工订单增速情况或受益于长三角一体化建设的逐步深入;设计咨询合同 102.68亿,同增 11.61%;建材工业订单(包括商业混凝土、钢结构、预制构件) 100.92亿,同增 32.08%,为公司承接建筑施工项目提供一定原材料保障。公司深耕长三角地区,此外主动拓展外省市市场,2019H1建筑施工业务外省市新签合同占比达 46%。
   
公司营业收入增长显著,其中传统施工业务增速创新高2019H1公司营业收入 1035.02亿,同增 32.20%。其中建筑施工营收 838.66亿,同增 41.10%,增速创今年新高,得益于前期订单的大量落地;房地产开发 70.45亿,同减 27.28%,或因地产持续调控所致;建材工业 50.89亿,同增 61.56%。公司毛利率 9.24%, 同比下降 0.75个百分点,其中建筑施工 6.41%,同减 0.98个百分点;房地产开发 29.77%,同增 12.52个百分点。
   
期间费用率小幅下降, 金融资产收益提升净利润, 归母净利润得以快速增长公司 2019H1期间费用率 6.28%,同比下降 2.43个百分点。其中销售费用率 0.30%,同减 0.08个百分点;管理费用率 2.78%,同减 2.39个百分点,或因公司业务规模扩大,实现规模效应所致;财务费用率 0.77%,同减 0.17个百分点;研发费用率 2.44%,同增 0.22个百分点。 2019H1公司交易性金融资产公允价值变动损益 7.05亿,占利润总额 22.65%,剔除该因素公司利润总额 24.07亿,同比增长 19.39%; 公司净利率2.21%,同比增加 0.27个百分点; 归母净利润 19.57亿,同增 57.14%。
   
现金流情况维持稳定,高管持股增强动力公司 2019H1收现比为 0.9831,下降 2.67个百分点;付现比为 0.9607,下降 5.89个百分点;同期经营活动产生现金流净额为-127.93亿,同比减少 1.06%,主要受到季节性影响,工程垫资支出较多所致。公司资产负债率为 83.48%,较 2018年年底下降 0.17个百分点,近年来公司资产负债率总体呈下降趋势。报告期内,公司 10名董事、高管合计增持了 120万股公司股份,增持股份占公司总股本的 0.013%,体现了对公司发展前景的信心,管理层释放业绩的动力或有所提高。
   
投资建议2019H1公司营收增速持续提升,同时交易性金融资产在上半年大盘指数上涨的情况下显著增值,基于此原因,我们上调公司 2019年净利润至 35.70亿(原预测值为 32.63亿),结合长三角一体化政策的快速推进,同时调整 2020-2021年净利润至 39.80、44.53亿(原预测值为 37.52、 43.61亿), 2019-2021对应 EPS 为 0.40、 0.45、0.50元/股,对应 PE 为 9、 8、 7倍。维持“买入”评级。
   
风险提示: 我国固定资产投资增速下滑加速,公司业务回款不达预期