核心观点:
   
16年上半年新签订单增势良好,预计未来PPP项目会继续推进公司今年上半年累计新签合同1055.20亿元,同比增长17.71%。其中建筑施工业务合同额约为779.98亿元,城市基础设施建设投资业务合同额约为110.37亿元,同比增长22.08%。报告期三个PPP项目共完成投资总额19.43亿元。
   
公司营业收入基本持平,剔除营改增影响毛利率有所增长。
   
公司今年上半年实现营业收入605.56亿,同比增长1.01%。剔除营改增影响后,毛利率由6.54%提高到7.11%。
   
期间费用率进一步上升,净利润率增速小幅提升。
   
公司期间费用率同比上升0.57个百分点,其中管理费用率同比上升了0.57个百分点,同比上升了16.33%,上半年公司实现归属于上市公司股东净利润同比增长13.72%。
   
收现比、付现比均有所上升,现金流有所下降。
   
积极实施员工持股计划,国企改革背景下净利率有望逐步提升。
   
投资建议。
   
公司是上海建筑龙头企业,强大的工程建设能力以及接单优势有望使其订单持续向好。目前PPP建设大潮已然成为趋势和现象,随着工程市场容量逐渐萎缩,转型资产运营是必然道路,预计后续公司PPP项目将继续落地。公司员工持股计划有望增强公司的凝聚力。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年摊薄EPS分别为0.29、0.34、0.38元,维持公司的“买入”评级。
   
风险提示。
   
固定资产投资增速持续下滑,PPP项目推进不达预期。