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上海建工:订单业绩向好,深化国改稳健增长

研究员 : 周松   日期: 2016-11-02   机构: 长江证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
事件描述    公司公布2016年三季报。    事件评论

事件描述
   
公司公布2016年三季报。
   
事件评论
   
收入下滑净利增长。公司2016年前三季度实现营业收入877.16亿元,同比下降0.82%,归属上市公司股东净利润16.56亿元,同比上涨16.21%,基本每股收益0.23元/股。公司利润增长主要是营改增造成影响及政府补助、拆迁补助导致营业外收入增加所致。
   
净利率增长,现金流下滑。公司2016年前三季度销售毛利率8.11%,同比下滑0.69pct;净利率1.89%,同比增长0.28pct。期间费用率5.67%,同比上升0.79pct,管理费用的上升是期间费用上升的主要原因,管理费用率同比上升0.79pct至4.75%。经营性现金流-125.26亿元,较去年同期的-36.55亿元减少88.72亿元,主要因为主营业务投入及税费增加所致。此外子公司本期增加房产开发成本投入导致存货比年初增加160.08亿元。
   
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入369.87,270.26,335.31,271.60亿元,分别同比增长13.76%,-9.49%,11.42%,-4.56%;实现归属上市公司股东净利润4.45,4.97,5.82,5.77亿元,分别同比增长2.57%,32.62%,1.23%,20.14%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。
   
在手订单驱动未来业绩。公司作为上海建筑龙头受益于华东地区城市建设投资加码。今年前三季度,公司及下属子公司项目中标合计1470.59亿元,较上年同期增长17.69%。从订单结构来看,城市基础设施建设投资业务的开拓起到了明显的带动效应,新增144.50亿元城市基础设施建设投资业务使得公司在此项上有所突破,其他看来:建筑施工业务合同额约为1099.22亿元,同比上升4.3%;设计咨询业务累计新签合同额约为63.92亿元,同比上升41.2%;建筑相关工业业务合同额约为57.79亿元,同比上升9.1%;房产预售合同额约为71.75亿元,同比上升20.8%;其他业务合同额约为33.41亿元,同比下滑11.2%。公司受订单驱动,在手订单将充分保障未来业绩。
   
PPP或为公司未来发展方向。目前PPP已然成为趋势,公司积极进军PPP市场,今年公告新签大额订单195.71亿元PPP项目(安吉经济开发区、都江堰市滨江新区及温州市瓯江口新区一期项目)。PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇,随着传统工程市场容量萎缩及PPP政策的大力推进,预计公司将进一步加强PPP实力,利于公司后续PPP项目的持续签订、落地。
   
此外公司员工持股非公开发行获得证监会发行审核委员会通过,将员工个人利益与公司利益捆绑,有利于提高员工积极性与能动力,提高企业经营效率。
   
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.29/0.31/0.37元,对应2016-2018年的PE分别为15/14/12倍,给予买入评级。
   
风险提示:经济下行风险,PPP等不达预期风险。

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